中美兩國股票期權激勵機制的比較與啟示

1、巾美兩國股票期衩激勵棚制昀口鄔小撐郭福春一、我國企業(yè)股票期權激勵機制與美國公司相比。存在著以下幾點明顯的差異1期權的發(fā)放范圍與對象不同。美國股票期權的發(fā)放范圍是從經理到員工，不同的公司有不同的行為規(guī)定，而我國股票期權的實施范圍主要局限在經理層和董事會成員。股票期權對董事會成員發(fā)放，在美國是沒有的，因為它違反了股票期權施行的基本原理。2股票期權所有者在行權期的權利不同。美國公司股票期權屬于一種看漲期權，期權持有人在持有期只要沒有離開公司，

2、就擁有按既定價格購買股票的權利。而在我國，公司股票期權計劃的實施，往往與公司的改革聯系起來，較難理解為一種單純的權利。3股票期權所代表的收入不同。美國的股票期權持有人的收入為期權執(zhí)行價與市場價之間的差額，我國的股票期權持有人的收入僅為期權的行權價格。4執(zhí)行股票期權所需的股票來源不同。在美國，股票期權計劃所需的股票來源一般有三個途徑：一是發(fā)行新股。二是通過庫存股票賬戶回購股票。三是由原大股東出讓一部分股權用于股票期權計劃。我國的股票期權來

3、源受現實因素的影響，可行的方案是通過二級市場收購流通股以及大股東出讓一部分股權，而通過大股東出讓的那部分股權又受到不能流通的限制，因此現實選擇只能是在二級市場上收購流通股。5股票期權的實施對股東的影響不同。在美國，股票期權的執(zhí)行會導致流通中的股票數量增加，原有的股東權益被稀釋。而在我國，股票期權的執(zhí)行并不會導致公司總股本的增加，原有股東的利益也不會受到影響。6實施股票期權的外部環(huán)境和運作條件存在較大的差別。股票期權在實踐過田經濟論壇20

4、031比耬與名示程中需要具備三大發(fā)展基石：成熟的證券市場、活躍的經理人才市場以及寬松的制度空間。美國公司正是在這樣的條件下，發(fā)展起適合本國公司成長的激勵機制，使公司利潤的增長成為企業(yè)經理人員薪酬增長的函數，有機地將公司所有者與經營者的目標函數統(tǒng)一起來。在我國目前情況下，還不完全具備股票期權運行環(huán)境和條件，因此很難建立起真正意義上的股票期權激勵機制。二、幾點啟示1應用股票期權激勵機制必須考慮我國的實際情況，不宜照抄照搬。股票期權理論的發(fā)展

5、是動態(tài)的，形式是多樣化的，它會隨著時間、條件的變化以及人們認識的深化而變化j我國剛進入股權激勵的試點階段，不應該拘泥于美國的已有方式，應根據國情培植適合本土的股票期權激勵理論，提升微觀主體的運行效率。在運行中，要注重實際可操作性和期權激勵運行的實效性。股票期權激勵機制是一種操作性非常強的激勵方式，我們不應該過多注重理論細節(jié)，而應從國外大量的成功案例出發(fā)，進行深入細致的研究工作。引入股權激勵的目的就在于將經營者的利益與其業(yè)績緊密聯系起來，

6、更好地對經營者實現激勵。在美國股權激勵的發(fā)展過程中，非常鮮明地表達了這一觀點。我們在運用股票期權激勵的過程中，不應將目光僅僅停留在表面，而應更多地思考如何充分釋放股權激勵的潛能。2在股票期權的實施過程要防止管理層的短期行為，加強公司內部監(jiān)管，防止國有資產的流失。這種制度不是對公司過去資本積累的瓜分，而是從實行這一制度的那一天算起，允許公司管理者參與分享公司資本增值。也就是說，管理層只能參與分享公司資本的增量，而不是存量。管理層參與分享公

7、司資本增值的方式是有償的，而不是無償的。在期權的實施過程中要加強公司內部監(jiān)管，防止經理層濫用權利。3運用指數化股票期權，校正資本市場的弱有效不足問題。從資本市場方面來說，股票期權更適用于半強式、強式有效市場。然而已有的實證研究表明，中國股市是一種弱有效市場，股價對于公司業(yè)績的反映能力相對不足，股價受人為操縱的成分較大，股票期權的大范圍推廣缺乏必要的條件，而指數化股票期權的運用可以有效地克服弱有效市場的不足。指數實際上就是一種平均價格，它

8、排除了影響個股股價變動的特殊因素，相對公正地反映出整個市場或行業(yè)的整體情況。指數化股票期權不僅可以改進股權激勵的效果，更可以部分地消除證券市場的弱有效性帶來的股價無法充分反映市場信息的問題。4培育活躍的經理人市場，加強有利于股票期權激勵機制的法律、法規(guī)建設。經理人才市場的存在，會對高級管理人員產生～種競爭壓力。我國的經理人市場并不健全，許多企業(yè)的經理人員并不是由真正承擔風險的資產所有者從競爭市場來選擇，而是由政府主管部門任命，具有很強的

9、政治色彩。因此，要培育活躍的經理人市場，由市場代替政府部門的工作。要從促進市場經濟效率的全局出發(fā)，修訂有關法律、法規(guī)，使之有利于股票期權激勵機制的運作，完善我國的公司治理結構。5建立多樣化的長期激勵機制。在美國，公司的長期激勵機制有很多，使用較為廣泛的有以下幾種：一是職工儲蓄——股票參與計劃。二是股票持有計劃。三是虛擬股票計劃。四是延期支付計劃。(作者單位：浙江大學)萬方數據R!J田景回國服票副眼黯翩翩制回口鄔小撐郭福春一、我國企業(yè)股票

10、期極激勵機制與美國公司相比，存在著以下幾點明顯的差異1.期權的發(fā)放范圍與對象不同。美國股票期權的發(fā)放范圍是從經理到員工，不同的公司有不同的行為規(guī)定，而我國股票期權的實施范圍主要局限在經理層和董事會成員。股票期權對董事會成員發(fā)放，在美國是沒有的，因為它違反了股票期權施行的基本原理。2.股票期權所有者在行權期的權利不同。美國公司股票期權屬于一種看漲期權，期權持有人在持有期只要沒有離開公司，就擁有按既定價格購買股票的權利。而在我國，公司股票期

11、權計劃的實施，往往與公司的改革聯系起來，較難理解為種單純的權利。3.股票期權所代表的收入不同。美國的股票期權持有人的收入為期權執(zhí)行價與市場價之間的差額，我國的股票期權持有人的收入僅為期權的行權價格。4.執(zhí)行股票期權所需的股票來源不同。在美國，股票期權計劃所需的股票來摞般有三個途徑:一是發(fā)行新股。二是通過庫存股票賬戶固購股票。三是由原大股東出讓一部分股權用于股票期權計劃。我國的股票期權來源受現實因素的影響，可行的方案是通過二級市場收購流通

12、殷以及大股東出讓→部分股權，而通過大股東出讓的那部分股權又受到不能流通的限制，因此現實選捧只能是在二級市場上收購流通股。5.股票期權的實施對股東的影響不同。在美國，股票期權的執(zhí)行會導致流通中的股票數量增加，原有的股東權益被稀釋。而在我國，股票期權的執(zhí)行并不會導致公司總股本的增加，原有股東的利益也不會受到影響。6.實施股票期權的外部環(huán)境和運作條件存在較大的差別。股票期權在實踐過國經濟論壇2003?1地發(fā)6層示程中需要具備三大發(fā)展基石:成熟

13、的證券市場、活躍的經理人才市場以及寬松的制度空間。美國公司正是在這樣的條件下，發(fā)展起適合本國公司成長的激勵機制，使公司利潤的增長成為企業(yè)經理人員薪酬增長的函數，有機地將公司所有者與經營者的目標函數統(tǒng)一起來。在我國目前情況下，還不完全具備股票期權運行環(huán)境和條件，因此很難建立起真E意義上的股票期權激勵機制。二、幾點啟示1.應用股票期權激勵機制必須考慮我國的實際情況，不直照抄照搬。股票期權理論的發(fā)展是動態(tài)的，形式是多樣化的，它會隨著時間、條件

14、的變化以及人們認識的深化而變化。我國剛進入股權激勵的試點階段，不應該拘泥于美國的已有方式，應根據國情培植適合本土的股票期權激勵理論，提升微觀主體的運行效率。在運行中，要注重實際可操作性和期權激勵運行的實效性。股票期權撤勵機制是一種操作性非常強的激勵方式，我們不應該過多注重理論細節(jié)，而應從國外大量的成功案例出發(fā)，進行深入細致的研究工作。引人股權激勵的目的就在于將經營者的利益與其業(yè)績緊密聯系起來，更好地對經營者實現激勵。在美國股權激勵的發(fā)展

15、過程中，非常鮮明地表達了這一觀點。我們在運用股票期權激勵的過程中，不應將目光僅僅停留在表面，而應更多地思考如何充分釋放股權撤勵的潛能。2.在股票期權的實施過程要防止管理層的短期行為，加強公司內部監(jiān)管，防止國有資產的流失。這種制度不是對公司過去資本積累的瓜分，而是從實行這一制度的那一天算起，允許公司管理者參與分享公司資本增值。也就是說，管理層只能參與分享公司資本的增量，而不是存量。管理層參與分享公司資本增值的方式是有償的，而不是無償的。在

16、期權的實施過程中要加強公司內部監(jiān)管，防止經理層濫用權利。3.運用指數化股票期權，較正資本市場的弱有效不足問題。從資本市場方面來說，股票期權更適用于半強式、強式有效市場。然而已有的實證研究表明，中國股市是一種弱有效市場，股價對于公司業(yè)績的反映能力相對不足，股價受人為操縱的成分較大，股票期權的大范圍推廣缺乏必要的條件，而指數化股票期權的運用可以有效地克服商有效市場的不足。指數實際上就是種平均價格，它排除了影響個股股價變動的特殊因素，相對公正

17、地反映出整個市場或行業(yè)的整體情況。指數化股票期權不僅可以改進股權撤勵的效果，更可以部分地消除證券市場的疆有效性帶來的股價無法充分反映市場信息的問題。4.培育活躍的經理人市場，加強有利于股票期權激勵機制的法律、法規(guī)建設。經理人才市場的存在，會對高級管理人員產生→種競爭壓力。我國的經理人市場并不健全，許多企業(yè)的經理人員并不是由真正承坦風險的資產所有者從競爭市場來選擇，而是由政府主管部門任命，具有很強的政治色彩。因此，要培育活躍的經理入市場，

18、由市場代替政府部門的工作。要從促進市場經濟效率的全局出發(fā)，修訂有關法律、法規(guī)，使之有利于股票期權撒勵機制的運作，完善我國的公司治理結構。5.建立多樣化的長期激勵機制。在美國，公司的長期激勵機制有很多，使用較為廣泛的有以下幾種:二是職工儲蓄一一股票參與計劃。二是股票持有計劃。三是虛擬股票計劃。四是延期支付計劃。(作者單位:浙江大學)巾美兩國股票期衩激勵棚制昀口鄔小撐郭福春一、我國企業(yè)股票期權激勵機制與美國公司相比。存在著以下幾點明顯的差異

19、1期權的發(fā)放范圍與對象不同。美國股票期權的發(fā)放范圍是從經理到員工，不同的公司有不同的行為規(guī)定，而我國股票期權的實施范圍主要局限在經理層和董事會成員。股票期權對董事會成員發(fā)放，在美國是沒有的，因為它違反了股票期權施行的基本原理。2股票期權所有者在行權期的權利不同。美國公司股票期權屬于一種看漲期權，期權持有人在持有期只要沒有離開公司，就擁有按既定價格購買股票的權利。而在我國，公司股票期權計劃的實施，往往與公司的改革聯系起來，較難理解為一種單

20、純的權利。3股票期權所代表的收入不同。美國的股票期權持有人的收入為期權執(zhí)行價與市場價之間的差額，我國的股票期權持有人的收入僅為期權的行權價格。4執(zhí)行股票期權所需的股票來源不同。在美國，股票期權計劃所需的股票來源一般有三個途徑：一是發(fā)行新股。二是通過庫存股票賬戶回購股票。三是由原大股東出讓一部分股權用于股票期權計劃。我國的股票期權來源受現實因素的影響，可行的方案是通過二級市場收購流通股以及大股東出讓一部分股權，而通過大股東出讓的那部分股權

21、又受到不能流通的限制，因此現實選擇只能是在二級市場上收購流通股。5股票期權的實施對股東的影響不同。在美國，股票期權的執(zhí)行會導致流通中的股票數量增加，原有的股東權益被稀釋。而在我國，股票期權的執(zhí)行并不會導致公司總股本的增加，原有股東的利益也不會受到影響。6實施股票期權的外部環(huán)境和運作條件存在較大的差別。股票期權在實踐過田經濟論壇20031比耬與名示程中需要具備三大發(fā)展基石：成熟的證券市場、活躍的經理人才市場以及寬松的制度空間。美國公司正是

22、在這樣的條件下，發(fā)展起適合本國公司成長的激勵機制，使公司利潤的增長成為企業(yè)經理人員薪酬增長的函數，有機地將公司所有者與經營者的目標函數統(tǒng)一起來。在我國目前情況下，還不完全具備股票期權運行環(huán)境和條件，因此很難建立起真正意義上的股票期權激勵機制。二、幾點啟示1應用股票期權激勵機制必須考慮我國的實際情況，不宜照抄照搬。股票期權理論的發(fā)展是動態(tài)的，形式是多樣化的，它會隨著時間、條件的變化以及人們認識的深化而變化j我國剛進入股權激勵的試點階段，不

23、應該拘泥于美國的已有方式，應根據國情培植適合本土的股票期權激勵理論，提升微觀主體的運行效率。在運行中，要注重實際可操作性和期權激勵運行的實效性。股票期權激勵機制是一種操作性非常強的激勵方式，我們不應該過多注重理論細節(jié)，而應從國外大量的成功案例出發(fā)，進行深入細致的研究工作。引入股權激勵的目的就在于將經營者的利益與其業(yè)績緊密聯系起來，更好地對經營者實現激勵。在美國股權激勵的發(fā)展過程中，非常鮮明地表達了這一觀點。我們在運用股票期權激勵的過程中

24、，不應將目光僅僅停留在表面，而應更多地思考如何充分釋放股權激勵的潛能。2在股票期權的實施過程要防止管理層的短期行為，加強公司內部監(jiān)管，防止國有資產的流失。這種制度不是對公司過去資本積累的瓜分，而是從實行這一制度的那一天算起，允許公司管理者參與分享公司資本增值。也就是說，管理層只能參與分享公司資本的增量，而不是存量。管理層參與分享公司資本增值的方式是有償的，而不是無償的。在期權的實施過程中要加強公司內部監(jiān)管，防止經理層濫用權利。3運用指數

25、化股票期權，校正資本市場的弱有效不足問題。從資本市場方面來說，股票期權更適用于半強式、強式有效市場。然而已有的實證研究表明，中國股市是一種弱有效市場，股價對于公司業(yè)績的反映能力相對不足，股價受人為操縱的成分較大，股票期權的大范圍推廣缺乏必要的條件，而指數化股票期權的運用可以有效地克服弱有效市場的不足。指數實際上就是一種平均價格，它排除了影響個股股價變動的特殊因素，相對公正地反映出整個市場或行業(yè)的整體情況。指數化股票期權不僅可以改進股權激

26、勵的效果，更可以部分地消除證券市場的弱有效性帶來的股價無法充分反映市場信息的問題。4培育活躍的經理人市場，加強有利于股票期權激勵機制的法律、法規(guī)建設。經理人才市場的存在，會對高級管理人員產生～種競爭壓力。我國的經理人市場并不健全，許多企業(yè)的經理人員并不是由真正承擔風險的資產所有者從競爭市場來選擇，而是由政府主管部門任命，具有很強的政治色彩。因此，要培育活躍的經理人市場，由市場代替政府部門的工作。要從促進市場經濟效率的全局出發(fā)，修訂有關法

27、律、法規(guī)，使之有利于股票期權激勵機制的運作，完善我國的公司治理結構。5建立多樣化的長期激勵機制。在美國，公司的長期激勵機制有很多，使用較為廣泛的有以下幾種：一是職工儲蓄——股票參與計劃。二是股票持有計劃。三是虛擬股票計劃。四是延期支付計劃。(作者單位：浙江大學)萬方數據R!J田景回國服票副眼黯翩翩制回口鄔小撐郭福春一、我國企業(yè)股票期極激勵機制與美國公司相比，存在著以下幾點明顯的差異1.期權的發(fā)放范圍與對象不同。美國股票期權的發(fā)放范圍是從

28、經理到員工，不同的公司有不同的行為規(guī)定，而我國股票期權的實施范圍主要局限在經理層和董事會成員。股票期權對董事會成員發(fā)放，在美國是沒有的，因為它違反了股票期權施行的基本原理。2.股票期權所有者在行權期的權利不同。美國公司股票期權屬于一種看漲期權，期權持有人在持有期只要沒有離開公司，就擁有按既定價格購買股票的權利。而在我國，公司股票期權計劃的實施，往往與公司的改革聯系起來，較難理解為種單純的權利。3.股票期權所代表的收入不同。美國的股票期權

29、持有人的收入為期權執(zhí)行價與市場價之間的差額，我國的股票期權持有人的收入僅為期權的行權價格。4.執(zhí)行股票期權所需的股票來源不同。在美國，股票期權計劃所需的股票來摞般有三個途徑:一是發(fā)行新股。二是通過庫存股票賬戶固購股票。三是由原大股東出讓一部分股權用于股票期權計劃。我國的股票期權來源受現實因素的影響，可行的方案是通過二級市場收購流通殷以及大股東出讓→部分股權，而通過大股東出讓的那部分股權又受到不能流通的限制，因此現實選捧只能是在二級市場上

30、收購流通股。5.股票期權的實施對股東的影響不同。在美國，股票期權的執(zhí)行會導致流通中的股票數量增加，原有的股東權益被稀釋。而在我國，股票期權的執(zhí)行并不會導致公司總股本的增加，原有股東的利益也不會受到影響。6.實施股票期權的外部環(huán)境和運作條件存在較大的差別。股票期權在實踐過國經濟論壇2003?1地發(fā)6層示程中需要具備三大發(fā)展基石:成熟的證券市場、活躍的經理人才市場以及寬松的制度空間。美國公司正是在這樣的條件下，發(fā)展起適合本國公司成長的激勵機

31、制，使公司利潤的增長成為企業(yè)經理人員薪酬增長的函數，有機地將公司所有者與經營者的目標函數統(tǒng)一起來。在我國目前情況下，還不完全具備股票期權運行環(huán)境和條件，因此很難建立起真E意義上的股票期權激勵機制。二、幾點啟示1.應用股票期權激勵機制必須考慮我國的實際情況，不直照抄照搬。股票期權理論的發(fā)展是動態(tài)的，形式是多樣化的，它會隨著時間、條件的變化以及人們認識的深化而變化。我國剛進入股權激勵的試點階段，不應該拘泥于美國的已有方式，應根據國情培植適合

32、本土的股票期權激勵理論，提升微觀主體的運行效率。在運行中，要注重實際可操作性和期權激勵運行的實效性。股票期權撤勵機制是一種操作性非常強的激勵方式，我們不應該過多注重理論細節(jié)，而應從國外大量的成功案例出發(fā)，進行深入細致的研究工作。引人股權激勵的目的就在于將經營者的利益與其業(yè)績緊密聯系起來，更好地對經營者實現激勵。在美國股權激勵的發(fā)展過程中，非常鮮明地表達了這一觀點。我們在運用股票期權激勵的過程中，不應將目光僅僅停留在表面，而應更多地思考如

33、何充分釋放股權撤勵的潛能。2.在股票期權的實施過程要防止管理層的短期行為，加強公司內部監(jiān)管，防止國有資產的流失。這種制度不是對公司過去資本積累的瓜分，而是從實行這一制度的那一天算起，允許公司管理者參與分享公司資本增值。也就是說，管理層只能參與分享公司資本的增量，而不是存量。管理層參與分享公司資本增值的方式是有償的，而不是無償的。在期權的實施過程中要加強公司內部監(jiān)管，防止經理層濫用權利。3.運用指數化股票期權，較正資本市場的弱有效不足問題

34、。從資本市場方面來說，股票期權更適用于半強式、強式有效市場。然而已有的實證研究表明，中國股市是一種弱有效市場，股價對于公司業(yè)績的反映能力相對不足，股價受人為操縱的成分較大，股票期權的大范圍推廣缺乏必要的條件，而指數化股票期權的運用可以有效地克服商有效市場的不足。指數實際上就是種平均價格，它排除了影響個股股價變動的特殊因素，相對公正地反映出整個市場或行業(yè)的整體情況。指數化股票期權不僅可以改進股權撤勵的效果，更可以部分地消除證券市場的疆有效

35、性帶來的股價無法充分反映市場信息的問題。4.培育活躍的經理人市場，加強有利于股票期權激勵機制的法律、法規(guī)建設。經理人才市場的存在，會對高級管理人員產生→種競爭壓力。我國的經理人市場并不健全，許多企業(yè)的經理人員并不是由真正承坦風險的資產所有者從競爭市場來選擇，而是由政府主管部門任命，具有很強的政治色彩。因此，要培育活躍的經理入市場，由市場代替政府部門的工作。要從促進市場經濟效率的全局出發(fā)，修訂有關法律、法規(guī)，使之有利于股票期權撒勵機制的運