歐元區(qū)主權債務期限結構的理論與實證分析.pdf

1、長久以來,歐元區(qū)被認為是迄今為止最成功的貨幣經濟一體化的典范。然而,歐盟統(tǒng)一大市場一直存在著由于成員國經濟差異而造成的不對稱沖擊。此次歐元區(qū)主權債務危機的發(fā)生也從另一個側面提出了重新審視歐元區(qū)金融市場一體化的要求。本文分析了歐元區(qū)主權債務市場的特征和不對稱沖擊對歐元區(qū)主權債務市場的影響,為解讀當前發(fā)生的歐洲主權債務危機提供了一個更為全面的視角。
　　 本文通過對歐元區(qū)成員國長期債務占總債務比重與各國整體宏觀經濟指標相關關系的實證

2、檢驗,得出基本結論:歐元區(qū)各國以GDP與稅收比,債務與GDP之比所描述的當期融資能力與長期債務比例呈顯著地負相關關系,由于非對稱沖擊的作用,各國體現出不同的特征。在金融市場一體化背景下,成員國更傾向使用短期債務為當期政府支出融資,從而避免較大的利息支出和信心下降以引發(fā)債務危機。歐元區(qū)國家依然存在著通過通貨膨脹率來消減長期債務負擔的行為。
　　 通過構建一個政府債務效用函數的二期模型,本為論證了如何達到最優(yōu)主權債務期限結構安排。模

3、型說明,長期債務比例應與該國當期的融資能力呈負相關關系,與其當期的通貨膨脹率呈正相關關系。政府在安排其債務期限結構時,應充分考慮該同或該地區(qū)的經濟結構內生性要求,并根據當時宏觀經濟周期進行相機抉擇,從而防范債務危機的發(fā)生,保持經濟運行的穩(wěn)定。
　　 本文分為以下五個章節(jié):第一章對本文的選題背景、研究方法和基本結論與創(chuàng)新點進行概述:第二章是相關文獻回顧,主要從債務危機,歐元區(qū)金融一體化進程和主權債務期限結構安排三個角度系統(tǒng)回顧之前

4、文獻的主要研究成果;第三章金融一體化背景下的歐元區(qū)政府債券市場,具體闡述了歐元區(qū)統(tǒng)一的主權債務市場的形成過程,并對歐洲主權債務市場一體化后收益率和期限結構兩方面的收斂特征做了進一步的描述;第四章是歐元區(qū)主權債務期限結構的實證檢驗,通過所能掌握的最新數據對歐元區(qū)的整體經濟運行情況做出概覽,在此基礎上進行約翰遜協整檢驗并在此基礎上建立誤差修正模型。最后通過多元回歸模型和Allen和Gale(2007)的二期銀行效用模型,對歐元區(qū)主權債務的期