我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的混沌特性研究.pdf

1、有效市場(chǎng)假說(shuō)為代表的傳統(tǒng)線性資本市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些規(guī)律進(jìn)行了有效解釋,但隨著研究不斷深入,傳統(tǒng)線性資本市場(chǎng)假說(shuō)因其苛刻的假設(shè)無(wú)法對(duì)市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)做出合理解釋?；煦鐬榇淼姆蔷€性理論將資本市場(chǎng)看作復(fù)雜系統(tǒng),對(duì)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行更準(zhǔn)確的描述。交易所債券市場(chǎng)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的“指示針”,在金融危機(jī)背景下逐漸成為企業(yè)首選的直接融資平臺(tái),但由于市場(chǎng)內(nèi)部投資主體多元化,市場(chǎng)價(jià)格復(fù)雜性,使得線性分析存在局限。本文首次將混沌理論運(yùn)用于交易所債

2、券市場(chǎng),從時(shí)空維度動(dòng)態(tài)分析市場(chǎng)混沌特性,對(duì)混沌理論的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用與交易所債券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有重要價(jià)值與意義。本文的貢獻(xiàn)主要集中在以下幾個(gè)方面:
　　首先,指出以有效市場(chǎng)假說(shuō)為代表的傳統(tǒng)資本市場(chǎng)假說(shuō)的局限性,認(rèn)為分形市場(chǎng)假說(shuō)等非線性角度的理論更能充分說(shuō)明資本市場(chǎng)中價(jià)格變動(dòng)與投資者行為。系統(tǒng)梳理了混沌理論的重構(gòu)相空間方法與特征分析方法,為實(shí)證研究提供技術(shù)手段。通過(guò)市場(chǎng)現(xiàn)狀的理論分析與BDS檢驗(yàn)等計(jì)量分析,分別考察上證國(guó)債市場(chǎng)與上證企債市場(chǎng)

3、的復(fù)雜性,得出交易所債券市場(chǎng)具有非線性特征。
　　其次,為了獲得更為精確的相空間重構(gòu)參數(shù),利用自相關(guān)函數(shù)法、互信息法、去偏自相關(guān)法分別計(jì)算上證國(guó)債指數(shù)序列與上證企債指數(shù)序列的時(shí)間延遲,選用虛假鄰近點(diǎn)法、CAO法分別計(jì)算時(shí)間序列的嵌入維數(shù),對(duì)比方法的適用性,得到上證國(guó)債指數(shù)序列的最佳時(shí)間延遲為t=3、嵌入維數(shù)為m=6,上證企債指數(shù)序列的最佳時(shí)間延遲為t=3,嵌入維數(shù)為m=7。
　　再次,基于靜態(tài)分析的視角,利用不同方法有針對(duì)性

4、地分析上證國(guó)債指數(shù)與企債指數(shù)序列的混沌特性。其中,利用盒維法與關(guān)聯(lián)維數(shù)得到交易所債券市場(chǎng)具有自相似性,應(yīng)用最大Lyapunov指數(shù)法證明了交易所中兩個(gè)債券市場(chǎng)均存在初值敏感依賴性,采用Kolmogorov熵說(shuō)明市場(chǎng)具有內(nèi)在隨機(jī)性。對(duì)結(jié)論進(jìn)行綜合分析,證明交易所債券市場(chǎng)是混沌系統(tǒng),但其混沌特征并不十分明顯。此外,通過(guò)市場(chǎng)間比較得到交易所國(guó)債市場(chǎng)的混沌特性高于企債市場(chǎng),國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的復(fù)雜性更強(qiáng)。
　　最后,將2008年作為分段點(diǎn),